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Valoración de activos con riesgo de liquidez en el mercado bursátil español
José Luis Miralles Marcelo y María del Mar Miralles Quirós |
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Numerosos estudios han documentado la importante relación entre liquidez y valoración de activos respondiendo fundamentalmente a dos tipos de argumentos: la consideración de la liquidez como una característica deseable de los activos o la consideración de la existencia de un riesgo sistemático debido a la falta de liquidez. En el presente trabajo, a partir del modelo de Acharya y Pedersen (2005), diferenciamos dos modelos de valoración consistentes con estos dos argumentos. Esto es, un CAPM ajustado por liquidez, en sus dos vertientes: como fricción y como fuente de riesgo sistemático. Un análisis comparativo de ambos modelos nos permite indicar que el modelo ajustado a la liquidez como fuente de riesgo sistemático es el más apropiado para reflejar la valoración que hacen los inversores de la liquidez en nuestro mercado y en los años de estudio.
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