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A factor analysis of volatility across the term structure: the Spanish case
Alfonso Novales y Sonia Benito |
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La elevada dimensión de la Estructura Temporal de Tipos de Interés (ETTI) es uno de los principales problemas asociados a la gestión del riesgo en carteras de renta fija. Este problema es especialmente importante de cara al cálculo del Valor en Riesgo (VaR), ya que para ello se requiere calcular la matriz de varianzas y covarianzas del conjunto de tipos de interés que determinan el valor de la cartera. Alexander (2000) propone una forma sencilla de calcular dicha matriz mediante un modelo de factores de la ETTI. En este trabajo nosotros comenzamos mostrando que la estructura temporal de volatilidades del mercado español de deuda pública puede ser explicada a partir de un número reducido de factores. Esos factores pueden ser utilizados para reproducir las series temporales de volatilidad de todos los tipos en la estructura temporal y mostramos que esas estimaciones son estadísticamente distintas a las obtenidas mediante la aproximación propuesta por Alexander (2000). Adicionalmente, mostramos que en términos de VaR la propuesta de Alexander (2000) funciona algo peor que la nuestra que ofrece resultados similares a los obtenidos por Riskmetrics. Los resultados obtenidos sugieren que reducir la dimensión de la ETTI puede llevar a una pérdida importante de información de cara a estimar los segundos momentos condicionales de los tipos de interés.
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